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ʱ䣺2023-02-23༭ admin ʣ

官方频繁发声,宁德时代入€抢滩,长景气周期起跑点已至,核心竞争力谁能掌握?

研报plus

近年? 随着新能源汽车市场渗透率持续提升,销量进入快速增长阶段,新能源汽车保有量不断增长,动力电池将迎来大规模€€役潮,废旧动力电池的回收利用€求渐显迫切€?/p>

官方对废旧动力电池的回收利用频繁发声。国家发改委能源研究€发文指出,强化新能源汽车动力电池回收利用,完善制度建设和溯源管理,平″电池全生命周期€能与环境目标已迫在眉睫。加快制定动力电池回收利用管理办法,完善动力电池回收利用相关€术标准,支持产学研融合发展,加快动力电池碳足迹方法论研究,提升出口电池国际市场综合竞争力?/p>

此前,工业和信息化部节能与综合利用司组织召开工作座谈会,围绕完善动力电池回收利用政策标准体系、强化动力电池回收利用溯源管理€加快资源化利用关键€术迭代升级€促进动力电池关键资源回收利用等方面进行了交流€?/p>

长景气周期的起跑?/p>

2021 年我国新能源(600617)汽车€量达?352.1 万辆,同比大幅增?157.5%;受新能源汽车销量高景气驱动,同期我国动力电池装机量达到 154.5GWh,同比大幅增?142.9%?015-2021 年装机量 CAGR ?5.5%,装机规模持续增长€?/p>

??015-2021 年我国动力电池装机量情况,来源:中国汽车动力电池产业创新联盟公众号,天风证券

动力电池生命周期?-8年左右,?-8年前正对应国内新能源车行业渗透率提升、行业加速成长的阶段。因此,从量的角度锂电回收行业具备渗透率快€提升€估值抬升的基础?/p>

天风证券指出,动力电池回收作为锂电池后周期行业,€求有望受产业链景气传导€€年走高,我们预?2030 年我国动力电池€€€役量有望达到 380.3GWh?021-2030 年十?CAGR 高达 48.9%,未来有望呈现指数式增长。从长视角来看,行业当下正处于长景气周期的起跑点?/p>

??021-2030 年我国动力电池€€役规模预测情?GWh),来源:中国汽车动力电池产业创新联盟,弗若斯特沙利文,中创新航招′,天风证券研究所

根据弗若斯特沙利文的预测?026 年我国动力电池装机量将有望达?762GWh?021-2026 ?CAGR 有望达到 37.6%。产业链在持续高景气为电池回收市场后续发展奠定了成长根基?/p>

天风证券预计?030 年€€役动力电池的再生利用量将达到228.7GWh,其中磷酸铁锂电?68.3GWh,三元锂电池 160.4GWh?/p>

??021-2030 年€€役动力电池的再生利用量预?GWh),来源:中国汽车动力电池产业创新联盟,弗若斯特沙利文,中创新航招′,天风证券研究所

商业″:渠道是核心竞争?/p>

根据天风证券,动力电池回收尚处探索初期,按照回收主体的不同,行业当前存在€三种主流商业″,分别为:①以电池生产商为回收主体的″;②以汽车制造商为回收主体的″;③以第三方为回收主体的″?/p>

电池回收是动力电池再利用的核心环节,回收渠道的差异将直接决定商业″的优劣€?/p>

以电池生产商作为回收主体,上下游协同场景多,可以形成产业闭环,商业模式最为稳定€例如,宁德时代(300750)通过收购废旧电池循环利用企业广东邦普循环,顺势切入了动力电池产品梯次利用及回收产业链,成功构建起“电池生?使用-梯次利用-回收与资源再生€的产业闭环,进而为企业提高对上游原料商的议价能力€降低动力电池生产成本创造了空间?/p>

?:以电池生产商为回收主体的模式,来源:张大成?2018)《新能源汽车动力电池回收利用″分析》, 天风证券研究€

整车制€商的渠道优势最明显,电池回收的成本低€效率高,在产业链中具有核心地位。例如,上汽集团(600104)首个动力电池梯次利用项目已落地,通过分析该€€役电池剩余利用的储能残€,将电池检测重组达到可利用标准后再进行循环使用,成功挖掘了€役电池的经济价€;与宁德时代签署战略合作谅解备忘录,布€′动力电池回收?/p>

?:整车制造商的渠道最优,回收电池的成本低、效率高,来源:朱凌云等(2019)《废旧动力电池€向物流″及回收网络研究€,天风证券研究€

第三方企业技术工艺完备,专业性强、回收积极高,企业与整车厂€电池厂等渠道方合作的深度,回收渠道建设是模式难点€代表企业为天奇′(002009),€过与电池厂、整车厂等深度合作建立回收网络,公司再生利用工艺高度成熟,可实现高效回收钴€镍、锰、锂?/p>

?:第三方企业€术工艺完备,回收渠道建设是模式难点,来源:张大成?2018)《新能源汽车动力电池回收利用″分析》,天风证券研究€

关注优势明显的四大类公司

东莞证券认为,预计未?-3年内动力电池将迎来大规模€役潮,废旧动力电池的回收利用€求渐显迫切€同时,动力电池上游原材料的价格大幅上涨,提高了回收动力电池的经济价值,有助于改善回收企业的盈利能力。当前我国动力电池回收行业尚处于起步阶段,伴随着新能源汽车渗透率将持续攀升,动力电池回收产业未来发展空间巨大,有望成为下€个风口产业€建议重点关注:拥有回收渠道优势和领先技术实力的电池回收头部企业:宁德时代€格林美(002340);以及积极布€动力电池回收业务赋能新成长的天奇′、光华科€(002741)?/p>

光大证券(601788)认为,锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口,锂电回收市场空间及发展前景广阔€建议关注具有技术和渠道优势的回收企业:?)新进入本次征求意见白名单的企业:振华新材€旺能环?002034);(2)回收业″比高、具备完善金属回收能力的企业:天奇股份€光华科€;(3)锂资源自主可控,提锂技术领先企业:倍杰特€久吾高?300631)、蓝晓科€(300487);(4)形成产业链€体化闭环的三元前驱体及正极企业:邦普循环(宁德时代)、华友钴?603799)、格林美、芳源股份€中伟股份等?/p>

天风证券指出,关注具有渠?€术双优势的大型回收企业格林美:全球第二大三元前驱体材料生产商,布€动力电池回收打€价值链闭环;天奇股份:锂电池循环业″成核心业″长点,未来产能有望进€步释放;南都电源(300068):铅蓄电池再生龙头,已具备完整电池回收网络;旺能环境:美欣达集团旗下唯一上市平台,集团公司将提供发展助力;浙富控?002266):危废资源化领导者,拓展动力电池回收业务将有利于资源协同?/p>

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